会议论文摘要,四川大学杜江教授来我校讲学

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摘要:11月21日下午,应商学院邀请,四川大学经济学院教授、博士生导师、四川大学日本问题研究中心主任杜江在我校商学院报告厅作了一场题为“汇率波动对企业出口意愿与规模决策的影响

11月21日下午,应商学院邀请,四川大学经济学院教授、博士生导师、四川大学日本问题研究中心主任杜江在我校商学院报告厅作了一场题为“汇率波动对企业出口意愿与规模决策的影响研究”的学术报告。商学院骨干教师及部分本科生聆听了本次报告。

试论计量经济学在国际贸易领域应用的文献综述

《人民币汇率波动对宏观经济的影响研究》。摘要:基于向量自回归模型和动态随机一般均衡模型,研究了汇改后人民币汇率冲击对于宏观经济的影响,以及人民币汇率在技术冲击、能源冲击传导中的作用。摘要:从利率渠道与预期渠道、资产价格渠道与资产组合平衡渠道和银行信贷渠道与信贷渠道介绍了非传统货币政策的传导机制,使用事件分析法中的常数均值模型对中欧两国非传统货币政策的效果进行测度。最后,研究基于2000—2006年中国工业企业数据和海关产品层面交易数据,研究了垂直专业化视角下人民币汇率变动对“企业-目的地”出口产品质量的影响。

近年来,随着人民币国际化进程的不断加快,尤其是人民币正式加入SDR,标志着人民币国际化进程得到了实质性推进,但随之而带来的贸易发展和汇率波动问题日益凸显。从渐进式的货币国际化发展历程来看,日本作为亚洲经济崛起的代表,日元国际化在一定程度上对人民币国际化有着借鉴意义。通过计量分析日元经验数据,研究日元国际化对日本贸易发展情况和汇率变动状况的影响,在一定程度上可以为稳步推进人民币国际化进程提出相关建议。

杜江从“引言”“文献回顾”“汇率波动对企业出口影响的理论分析、实践分析”“结论”四个方面展开论述,以人民币汇率制度的演变过程为切入点,从宏观层面、中微观层面两个方面详细进行了相关文献的回顾。他从行业、商品层面、基于企业异质性等视角分析,通过运用计量经济学,提出了“汇率对于不同地区的影响存在差异,汇率波动对高生产率企业的冲击较小”的观点,介绍了汇率波动对企业出口影响的理论分析,并灵活地与数学知识结合作出相应的实证分析。杜江指出基本假设、模型设定、指标选取和数据来源实践过程中的相关问题,将数学模型与计量经济学紧密联系,准确而又具体地反映出人民币汇率波动对于中国企业的出口贸易活动产生了显著的负面冲击的结论。

导读: 论文摘要:对于对外贸易迅猛发展的中国而言,人民币汇率波动的贸易效应受到了学术界广泛关注和思考,本文将对相关文献按照总体和区际分类的角度的进行评述。

影响;人民币汇率;研究;货币政策;利率;加息;金融危机;企业;冲击;外债

国内外学者对于货币国际化对贸易和汇率影响的研究主要在于福利效应和成本支出两个方面。在福利效应方面,玛兹亚德等人[1]通过探讨研究得出,货币国际化因在国际交易中采用本币结算而降低了交易成本和汇率风险。坎那[2]从贸易条件的角度进行分析,认为货币的国际化加大了国外对本国货币的使用力度,从而使得货币购买力上升,改善了贸易条件,增进了福利效应。科恩[3]还从消费者主体方面进行考虑,认为随着货币在国际市场上的需求增加,币值越可能被高估,购买力的增强使得消费者从本币升值中获益。何平[4]从降低汇率风险的角度分析了人民币国际化进程的加快对于对外贸易发展的积极作用。在成本支出方面,拉斯[5]认为在不同的汇率制度下,货币国际化对于该国经济发展的影响不同,钉住汇率制下表现为大量的资本流动影响货币控制能力以及国内经济活动;浮动汇率制下则表现为汇率的大幅度变动,从而限制了政策管理能力。科恩[3]进一步从生产者角度考虑,认为货币国际化所可能带来的币值高估,使得生产者因为本币升值导致出口竞争力下降,降低收益。

(商学院 张勤勤 张舒雅)

  论文关键字:计量经济学;国际贸易;文献综述

《人民币汇率波动对宏观经济的影响研究》

尽管上述文献研究了有关货币国际化影响的相关问题,但是它们大都是从某一个经济问题角度进行考虑,基于美元或欧元经验数据进行实证分析,而对日元国际化的经济影响分析相对较少。由此,本文将运用SVAR模型对日元经验数据进行计量分析,重点研究货币国际化对贸易和汇率的影响。

  论文摘要:对于对外贸易迅猛发展的中国而言,人民币汇率波动的贸易效应受到了学术界广泛关注和思考,本文将对相关文献按照总体和区际分类的角度的进行评述。

作者:姜伟、翟乃森

二、货币国际化对贸易和汇率的影响分析

  1.人民币汇率波动与中国总体贸易效应研究评述

摘要:基于向量自回归模型和动态随机一般均衡模型,研究了汇改后人民币汇率冲击对于宏观经济的影响,以及人民币汇率在技术冲击、能源冲击传导中的作用。

货币国际化对贸易发展状况和汇率变动情况产生了不同影响。完全国际化货币情况下,在对外贸易结算中常以本国货币作为计价货币,降低了汇率风险,本国对外贸易所承担的经济风险也随之降低,进一步减少了交易成本,有利于扩大对外贸易范围,促进贸易发展。非完全国际化货币情况下,本国货币在对外贸易结算中处于被动选择状态,本国货币和计价货币的兑换将面临不确定性的汇率风险。当本国所选择的国际货币出现贬值时,会使得本国进口增加,出口减少,降低对外贸易水平。

  近年来,由于中国经济持续发展,对外依存度不断提高,关于人民币币值汇率波动对我国总体贸易影响的讨论一直十分激烈。纵观这些成果的研究结论,大致可以分为三种观点:人民币汇率波动对贸易有着正面影响;人民币汇率波动对贸易有着负面影响;人民币汇率波动对贸易影响不大。

《非传统货币政策的理论、效果及启示》

日本作为当今世界第三大经济体,日元的国际化在世界货币发展史上有着重要的地位。日元的国际化是基于本国经济发展战略实现的,是一种渐进化发展模式。第二次世界大战之后,日本经济在美国的扶持下得到了迅速发展,短短20年间,日本的年平均经济增长率达到了9%以上水平[数据来源:Angus Maddison, The World Economy: Historical Statistics, 2009.]。日本经济实力的迅速增强,为日元国际化奠定了坚实的经济基础。1978年后,日本政府大力推进日元国际化,逐步放开资本项目限制和外汇管制。最终日本在1984年完全放开了货币兑换限制,实现了一定程度上的日元国际化。在贸易状况方面,日元国际化之后,各国在对外贸易结算中更多地选择日元成为计价货币,日元国际化影响了日本企业的出口和收入,有效地降低了出口贸易所面临的汇率风险,进而对日本贸易发展状况产生影响。在汇率变动方面,《广场协议》签订后,日元汇率出现了大幅度波动。日元国际化进程中,不可避免地受到美元逼迫的压力,抑制了日元对出口商的吸引,从而导致经济发展受阻。

  1.1人民币汇率波动对中国总体贸易有正面影响

作者:曾智等(中国人民大学财政金融学院)

三、日元国际化对贸易和汇率影响的实证分析

  魏巍贤早在1997年发表于《统计研究》的《中国出口与有效汇率的关系分析》一文对此有比较详细具体的实证分析研究,最终笔者得出结论:从长期来看,改革开放以来出口总量的不断增大与有效汇率的持续贬值密切相关,因此这意味着两方面内容,一是我国以促进出口增长为目标的汇率政策是长期有效的,改革以来的汇率贬值确实起到促进出口长期增长的作用;二是我国出口商品的国际竞争力不尽人意,长期的出口增长过分依赖于汇率的贬值。临时眭政策因素在短期内也百弱f起出口总量的变化使之脱离它与有效汇率的均衡关系水平。

摘要:从利率渠道与预期渠道、资产价格渠道与资产组合平衡渠道和银行信贷渠道与信贷渠道介绍了非传统货币政策的传导机制,使用事件分析法中的常数均值模型对中欧两国非传统货币政策的效果进行测度。

本文以日元国际化为例,对日元国际化和日本贸易发展和汇率情况作相关性分析,实证研究日元国际化对日本经济发展的影响,为探讨相关政策性建议提供分析依据。

  另外,李海菠2003年在《世界经济研究》发表的一文《人民币实际汇率与中国对外贸易的关系》根据1973—2001年的年度统计数据,采用与魏巍贤相类似的方法.即用单方程协整分析检验调整后的实际汇率ARER、中国外贸进出口总额、出口额和进口额的协整关系。加之EG两法估计它们之间的长期关系,最后使用Granger因果关系检验等实证分析方法,研究了人民币实际汇率与中国对外贸易之间的关系,也得出了相类似的结论,即人民币实际汇率与中国对外贸易之间存在着长期的均衡关系。并且笔者还证实了实际汇率可以改善短期内中国的对外贸易状况。

《零利率下限、汇率传递与货币政策》

对货币国际化程度的指标选择,刘艳靖[7]则利用国际货币的价值储备功能来衡量该国货币国际化程度,选取该国货币在全球官方外汇储备中的比重作为货币国际化的量化指标。从价值储备功能出发,变量指标具体表述见表3-1。本文将选取1995-2014年的年度数据对上述变量进行研究和分析,主要数据从国际货币基金组织官网获得。

  通过检索文献发现.该类文献的数量相对而言比较少,原因应该是我国经济发展的总体事实与该理论有所不一致。

作者:王胜、周上尧(武汉大学经济与管理学院)

对于货币国际化相关性问题的计量经济模型的选择,沙文兵运用SVAR模型研究了人民币国际化对于汇率升值与汇率升值预期影响[8]。SVAR模型主要应用于宏观经济领域的政策评估与预测[9]。本文将运用SVAR模型描述货币国际化对该国贸易和汇率的影响情况。

  1.2人民币汇率波动对中国总体贸易有负面影响

摘要:将零利率下限和不完全汇率传递同时引入货币政策分析中,利用两国 DSGE 模型深入探讨了不同货币政策规则和最优货币政策问题。

首先对各个变量进行平稳性检验。检查序列平稳性的标准方法是单位根检验[10],各变量平稳性检验结果如表3-2所示。所有变量经过二次差分后都变为平稳。

  郑恺2006年发表于《财贸经济》的一文《实际汇率波动对我国出口的影响——基于SITC比较》对“人民币汇率波动对中国总体贸易有负面影响”进行了实证研究,简要综述如下:

《被动股权是否促进了上游合谋》

为了进一步说明各经济变量之间的长期均衡关系,本文将对各变量进行协整检验。所得结果如表3-3所示,该结果表明所建模型中的各变量在1%的显着性水平下都具有协整关系,即它们之间存在着一个长期稳定的比例关系。

  根据有关的国际贸易理论,决定对外贸易通常有3个变量。第一是外国收人大小,第二是相对于外国商品的贸易条件,第三是货币比价即汇率大小。由此,为了度量汇率波动对贸易的影响,必须控制以上3个变量。但由于GNI不存在月度统计数据,笔者采用美国的工业生产指数来代替GNI或GDP数据,此外由于我国不存在进出口价格的完整时间序列数据,因此可以利用实际汇率进行替代。在构造实证模型时,笔者将波动率作为外生变量,在存在协整的情况下,相应采用VAR的扩展VEC模型来估计估计短期内波动率对贸易波动的影响。其构造的模型为:

作者:古定威

向量自回归(Vector Auto-Regression,VAR)模型常用于相关时间序列系统的预测和随机扰动对变量系统的动态影响[11]。结构向量自回归(Structural Vector Auto-Regression, SVAR)模型通过对模型施加基于经济理论的限制性条件,从而进一步识别变量之间的结构关系[12]。以货币国际化变量、货币供给量变量以及汇率所构建的模型为例,含有上述3个变量的阶结构向量自回归模型的表达式如下:[13]

  其中,EX为中国对美国的出口数量的自然对数值,i表示为不同的行业,IPF为美国工业,生产指数的大小,R表示人民币兑美元的实际汇率的自然对数值,v表示实际汇率的波动率,ecm为误差修正项,反映了贸易变化的长期趋势。J表示变量滞后阶数。

摘要:从一个汽车零配件合谋案件引出本文讨论的问题,然后通过构建完全信息重复博弈模型,研究下游企业持有上游企业被动股权的行为的竞争效应及其对上游企业合谋的影响。在子博弈精炼纳什均衡中,被动股权促进了上游企业进行合谋。随着持股比例的提高,其对上游企业合谋的促进作用逐渐增强。

其中,矩阵中的所反映的是三个内生变量的当期关系。若

  笔者运用了以上VAR的扩展模型进行分析,由于VAR可以解决不平稳数据造成的不稳定性以及内生变量之间的相互影响。因此可以更好的估算出汇率波动对贸易的影响,他研究了自1994年以来中国对美国按SITC出口贸易与实际汇率波动的关系,结果表明我国的一些行业受汇率波动的负面影响较大。

《国际金融危机主要传染渠道的甄别》

可逆,在式中两边同时乘以逆矩阵,则得到了模型的一般表达式:

  此外,李建伟、余明2003年在《世界经济》发表的《人民币有效汇率的波动及其对中同经济增长的影响》一文也对“人民币汇率波动对中围总体贸易有负而影响”这-fq题进行了实证研究.笔者利用的是1995年1月一2003年6月的季度数据,与郑恺使用的方法不同.李建伟、余明两位学者运用的是两阶段最小二乘法,对人民币实际有效汇率与进出口贸易和利用外资的十日关关系进行回归分析.结果显示人民币实际有效汇率是影响中国进出口贸易和利用外资的重要因素,从而他们认为人民币有效汇率大幅度波动会对中国经济增长形成巨大负面冲击。

作者:马红霞、李博(武汉大学经济与管理学院)

令模型的随机干扰项为,则对模型进行识别,判定模型滞后期。结果见表3-4和3-5,本文两个模型的最优滞后项均为三期滞后。

  1.3人民币汇率波动对中国总体贸易影响不大

摘要:通过建立面板probit模型,试图甄别2007年国际金融危机传染的主要渠道。实证结果表明:贸易传染渠道中的收入效应和金融传染渠道中的资产价格下跌是2007年国际金融危机的主要传染渠道。而贸易渠道中的相对价格效应对2007年国际金融危机传染的影响不显著。

综合分析贸易和汇率的脉冲响应函数及方差分解图,我们可以得出日元国际化和日本经济发展状况相关性的结果。该计量结果表明:一是日元国际化在短期内有利于改善日本的贸易条件状况,但从长期来看,日元国际化进程对于改善贸易条件状况的影响渐趋消失。二是无论从短期或是长期来看,日元国际化程度在日本贸易状况变动方面都发挥了主导作用。三是日元国际化对于日本汇率的波动影响较大。汇率随着日元国际化进程的推进呈现出上升和下降交替的现象,日元的升值和贬值也出现了大幅度波动。四是从长期来看,汇率波动现象很大程度上可以由日元国际化程度进行解释。

  曹阳、李剑武于2006年在《世界经济研究》发表的《人民币实际汇率水平与波动对进出口贸易的影响》一文基于1980—2004年的年度数据,首先用AK—GARCH模型测算出人民币实际汇率的波动率。最后采用Engle—Grnager两步法,进行了协整分析,从而对“实际汇率波动对我国进出口贸易的影响”进行研究,笔者发现人民币汇率波动的增加对我国的进出口贸易的影响不显着。

《中国跨境资本流动的驱动因素:多维度分析与结构性变化》

本文选用了结构向量自回归模型从实证方面研究了货币国际化对该国贸易和汇率的影响情况。根据以上结论可以为人民币国际化背景下对于本国经济发展状况的分析提供参考和借鉴。

  强永昌等2004年于《世界经济研究》发表《有关人民币汇率问题的对外贸易分析》一文.笔者通过对我国1990—2001年各种价格研究了1990年以后的人民币汇率和中国对外贸易的关系。首先分别构建了出口方程以及进口方程,根据1990—2001年的样本数据,用Eviews软件进行回归分析,最终得出了中国对外贸易出口额、进口额与人民币实际汇率之间存在的弹性关系不大,相关性较弱的结论。

作者:李曦晨等(中国社科院研究生院)

会议论文摘要,四川大学杜江教授来我校讲学。一方面要合理调整本国贸易结构。目前,中国对外贸易企业的生产主要集中在低技术含量下的产品加工与制造,长期以一种“组装工厂”的角色进行对外输出,众多商品实际上仍以外币计价。这不仅不利于本国经济发展结构的优化调整,对于人民币国际化的进程实际上也存在着反推力作用。改善贸易结构,可以在推进人民币国际化进程中扩大和周边国家的边境贸易往来,以边境贸易提高人民币计价水平,通过在劳动生产率和技术水平上的相对优势,促使经济分工结构的优化升级,从而更好地推动本国经济发展水平的提高。

  综上所述,以上三类文献分别从人民币汇率波动对贸易的正面影响、负面影响和影响不大三个方面进行了实证研究。

摘要:通过VAR模型研究了1998-2016年间中国资本流动的驱动因素,发现不同类型和来源的资本流动存在较大差异,发现以2005年汇改和全球金融危机基本结束为断点,资本流动的主要驱动因素发生了结构性的变化,汇改之前主要是利差和经济增长率,金融危机之后则是经济增长、汇率预期和利差。

另一方面要保持本国汇率的相对稳定。在推进人民币国际化进程中,人民币汇率的大幅度波动不但会影响本国企业在进口中对于计价货币的选择,还会加大外国企业合理控制外汇风险的难度。对于保持汇率的相对稳定性这一问题,我们可以首先保持人民币和东亚货币的稳定性,以区域化推动国际化。然后将人民币和硬货币之间的汇率波动合理调控在一定范围内,以国内对于汇率风险的管控力度和人民币外汇市场的成熟度为标准,逐渐扩大波动范围,从而将汇率波动对经济发展的风险降到最小,促进本国经济的稳步增长。

  2.人民币汇率波动与中国区际贸易效应研究评述

《金融微观渗透与家庭风险金融市场参与——基于美国消费者金融调查数据的实证研究》

[1] Maziad, S. ,Farahmand, P. ,Wang, S. ,Segal, S. and Ahmed, F. .Internationalization of Emerging Market Currencies: A Balance between Risks and Rewards [R]. IMF Staff Discussion Note,2011,No.11 /17.

  刘巍、郭友群2003在《国际经贸探索》发表了《对人民币汇率与广东省进出口额之间关系的实证分析》一文,笔者运用广东省1987-2001年的数据进行了实证分析,指出人民币牌价汇率变动1个单位,广东省的出口额就同方向变动O.15亿美元.人民币牌价变动1%,广东省出口额就同方向变动29%。这个结论说明,人民币贬值有利于广东省出口的增长。得出同样结论的有关研究文献是戴世宏2006年发表于《上海金融》的《人民币汇率变动对上海市贸易收支的影响》一文,笔者采用ADF检验,对上海1993—2004年度的GDP、进口额及人民币实际有效汇率进行研究.发现人民币汇率贬值有力地促进了上海市出口贸易的增长,这种促进作用随着贸易自由化程度的提高而不断增强;进口方面,人民币贬值对上海市进口产生了一定的抑制作用。

作者:甘晓丽、蒋致远(桂林电子科技大学商学院)

[2] Kannan, P. .On the Welfare Benefits of an International Currency [J]. European Economic Review, 2009,53: 588-606.

  以上两篇文献主要是基于实际汇率与进出口量的关系分析,而陈志昂2001年发表于《商业经济与管理》的《人民币汇率与浙江出口变动的实证研究》一文则是分别考虑了实际汇率和名义汇率对贸易的影响,在泰米姆·贝佑米估计的贸易方程的基础上,利用浙江省1990-1998年的相关数据,建立了以汇率和贸易国国内生产总值为变量的长期和短期回归模型,实证分析分析得出结论:人民币名义汇率对浙江出口正相关,实际有效汇率对浙江出口负相关,但汇率弹性较低。

摘要:从金融机构渗透等四个角度分析了金融对居民的微观渗透。根据研究结果,金融微观渗透总体上对本文关注的五个家庭金融相关指标都有显著促进作用,具有稳健性。经过工具变量调整的各维度指标对除家庭金融资产占比外的所有关注的家庭金融相关指标呈促进作用。

[3] Cohen, B. J. .The Benefits and Costs of an International Currency: Getting the Calculation Right [J]. Open Economic Review,2012,23: 13-31.

  所以,结合以上文献总的来看,人民币汇率波动对各省对外贸易的影响的不同结果符合中国经济改革开放以来市场规模不断扩大,“中国制造”和“世界加工厂”逐渐形成的事实,并且市场规模的出口效应大都分布在中国的沿海发达地区,基本与经验判断一致。

《杠杆率与企业生存:基于中国企业不同出口状态的分析》

[4] 何平,钟红.人民币国际化的经济发展效应及其存在的问题[J].国际经济评论,2014,: 89-102.

  3.结论

作者:肖光恩、朱晓雨(武汉大学经济与管理学院)

[5] Tavlas, G. S. .The International Use of Currencies: The U.S. Dollar and the Euro [J]. Finance & Development,1998,35: 46-49.

  以上各类成果因研究方法、样本时间段和采用变量的不同,因而使得其结果也截然不同。这可能也是一直以来学者们在汇率波动对人民币汇率波动对国际贸易的影响上无法达成一致、稳健的结论的原因之一。

摘要:主要创新和研究视角:1.企业杠杆与企业生存关系的双反作用给予更多地识别。2.对出口状态进行细分:分为从不出口企业、一直出口企业、出口进入者、出口退出者、出口转换者。3.在不同出口状态的企业中,重点用金融异质性来解释企业生存状态的关系。

[6] 刘艳靖.国际储备货币演变的计量分析研究[J].国际金融研究,2012,: 69-76.

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《利率、货币流动与大宗商品价格:2008 年国际金融危机时期的经验》

[7] 李美洲.货币国际化影响因素研究[J].上海金融,2012,: 28-30.

作者:孙泽生、王耀青(浙江科技学院产业经济研究中心)

[8] 沙文兵.人民币国际化、汇率变动与汇率预期[J].国际金融研究,2014,: 10-18.

摘要:基于中国独特的日度大宗商品金融市场货币流动数据,首次纳入货币流动来探讨机制,分析了货币-商品价格传导的流量渠道和货币-商品价格传导的存量渠道。结果表明商品金融市场的货币流动受利率变动的负向驱动。国际金融危机因素则主要负向影响国际利率,并经由后者传导至中国商品金融市场。

[9] 陈灯塔.应用经济计量学: Eviews高级讲义[M].北京:北京大学出版社,2012.

《计价货币、不完全汇率传递与最优货币政策》

[10] 刘耀彬,白彩全,宋伟轩.计量经济模型与统计软件应用[M].北京:科学出版社,2014.

作者:周上尧、王胜(武汉大学经济与管理学院)

[11] 易丹辉.数据分析与EViews应用[M].北京:中国统计出版社,2002.

摘要:通过构建一个出口厂商存在不同计价货币选择下的两国DSGE模型,并在该模型框架下研究了一般计价环境中的最优货币政策规则。针对文章提出的两个问题进行研究:1.为什么计价货币选择与价格黏性所形成的看市定价会要求利率盯住汇率变化?2.在一般的计价环境(尤其在我国这种非对称的计价状况)下应当如何选择利率工具盯住的价格通胀目标?

[12] 李子奈,潘文卿.计量经济学[M].第四版.北京:高等教育出版社,2015.

《汇率预期、门槛效应与货币国际化:基于网络演化博弈的研究》

作者:姚大庆(上海社会科学院世界经济研究所)

摘要:通过建立一个微观市场主体选择交易货币的网络演化博弈模型,来研究货币国际化的过程及汇率预期的影响。通过国际货币的网络演化博弈模型,可以解释在货币国际化过程中存在的门槛效应和反转效应。研究发现,新货币除了要具有一定优势外,还需要有量的积累才能稳定地成为国际货币。当使用新货币的优势继续增加时,在某个临界点后使用量会在短时期内迅速上升。

《人民币汇率中间价形成机制研究》

作者:丁剑平、向坚等(上海财经大学金融学院)

摘要:通过构建一个多边开放经济的DSGE模型,研究我国人民币中间价形成机制中市场供求与货币篮子汇率变动之间最优权重问题,通过二阶近似方法在本国福利最大化条件下,从数理模型及数值模拟的角度对最优权重和福利加以分析。

《货币政策大分化之下的流动性、利率与风险》

作者:马理等(武汉大学经济与管理学院)

摘要:金融危机爆发至今,世界各国的经济恢复状况各不相同,差异化的经济恢复状况导致了世界各国特别是发达国家货币政策的分化调整。然后介绍了文章建立的开放经济条件下的 DSGE 三国模型,研究发达国家货币政策的分化调整对中国的流动性冲击与利率冲击。论文构建了一个包含53个方程式的大型方程组,包含多国的家庭、厂商和政府等主体。各经济主体在约束下进行经济决策,达到各自的效用最大化;同时各经济变量受到财政政策、货币政策规则和市场出清的约束。美国、欧元区对中国的影响和应对政策和技术冲击对中国的影响和相应的应对政策。总的来说,这个阶段看起来表象非常复杂,但也是一次较为难得的发展机遇。要构造合理的宏观调控政策组合,对冲发达国家货币政策溢出效应带来的不利影响,促进国内经济发展实现国家利益最大化。

《人民币汇率对不同类型FDI流入的影响机制及效果分析》

作者:郑辛如、李婧(首都经济贸易大学经济学院)

摘要:通过包含产品外销比例的一般均衡的两国模型,研究了汇率对于FDI流入的影响,认为汇率对于FDI流入的影响应当考虑FDI的类型。

《中低收入主权国家外债融资信用行为模式研究》

作者:江海潮、江河(湖南科技大学商学院)

摘要:中低收入主权国家外债融资过程中,存在信用行为规模性、公共保证性、私人保证性、银行保证性、利息与规模时效性、风险性模式的选择具有多维性、多样性、个体分化性与单核或双核信用保证趋同性等特征,在此基础上构建了主权国家外债融资信用行为GSBF指标与计算方法。然后介绍了研究采用的方法,采用121各国中低收入主权国家截面数据进行回归。从主权国家外债融资信用公共保证性行为聚类模式等几个具体模式方面介绍了主权国家外债融资信用行为典型模式,介绍了主权国家外债融资信用行为具体模式。最后,江海潮介绍了研究的结论,研究发现中低收入主权国家外债融资信用行为模式选择方向、路径与变动效应受国家经济发展、进出口、外债存量、国际储备、外国直接投资等因素的复杂的非对称影响,具有独特运动规律。

“Exchange rate pass-through in China: Production networks perspective”

赵艳平 等

摘要:依靠投入产出模型,得出结论“the labor intensity industries have higher ERPT than those capital intensive industries.”

《人民币汇率变动对制造业企业出口产品质量的影响: 基于垂直专业化的视角》

作者:张明志、季克佳

js333.com,摘要:中国在加入WTO之后,人民币汇率总体上经历了一个升值的过程。经过测算发现中国企业出口产品质量也呈现出总体上升的趋势。然后介绍了研究的创新点在于:1)在理论上提出汇率变动对企业出口产品质量影响的新的作用机制,并从实证上予以验证质量差异化产品的出口调整机制。2)纳入了垂直专业化的分析视角,实证检验了垂直专业化对于人民币汇率变动影响企业出口产品质量的调节作用及其渠道效应。最后,研究基于2000—2006年中国工业企业数据和海关产品层面交易数据,研究了垂直专业化视角下人民币汇率变动对“企业-目的地”出口产品质量的影响。根据实证结果:人民币汇率升值提高了“企业-目的地”出口产品质量,而企业垂直专业化水平的提高扩大了汇率升值的正向影响作用;在控制垂直专业化影响的基础上,人民币汇率变动对“企业-目的地”出口产品质量的影响因企业生产率、所有制形式以及融资约束的不同而有所差异,同时也因企业所处行业的要素密集度和竞争程度的不同而不同。

《金融开放真的导致宏观经济波动了吗?——基于跨国面板数据的研究》

作者:符大海、王思莹(中央财经大学国际经济与贸易学院)

摘要:从三个问题切入:1.金融开放在带来经济增长的同时将以增大经济波动为代价吗?鱼和熊掌可以兼得吗?2.金融开放影响经济波动的可能路径是什么?3.发达国家和发展中国家具有影响异质性吗?得出结论:一国宏观经济波动显然不是金融开放导致的,金融开放有熨平经济波动的功能。

《加息周期、汇率安排与储备需求》

作者:朱孟楠等

摘要:美元加息缩表带来金融风险,全球外汇储备规模稳步增加,我国外汇储备来源近年颓势凸显和央行相机调整美元加息政策应对。然后介绍了研究的模型。论文将利率规则加上汇率安排的不同组合纳入包含金融加速器机制的新凯恩斯动态随机一般均衡模型,研究美联储加息冲击,包括临时加息冲击和持续加息冲击,对我国实体经济的整体影响及外汇储备需求规模的动态调整。结论表明,面对短期临时性加息冲击,通过外汇市场干预实施固定汇率安排配合利率规则,可通过适度规模外汇储备干预外汇市场维持汇率目标,给予利率政策更大独立空间,从而在短期内维持金融稳定,促进产出平稳,比单纯使用利率规则实现汇率盯住目标更为有效,同时与管理浮动汇率规则相比,短期内其福利损失较小;面对长期持续加息冲击时,管理浮动汇率制度可根据逆经济风向行事原则权衡调整汇率浮动区间,且比起固定汇率安排实体经济波动较小,将是我国资本项目渐进开放和人民币国际化进程稳步推进中的可行汇率政策选择。

《银行产权结构与货币政策有效性——兼论影子银行的影响》

作者:高蓓(西安交通大学经济与金融学院)

摘要:从分析银行资产负债表入手,对于货币政策失灵原因中国有银行愿意对国有企业贷款的原因进行实证分析,得出结论:与加强监管相比,持续深入的金融改革才是彻底化解金融风险的根本出路。

《覆巢之下,何以完卵?——危机背景下的货币表现分析》

作者:丁剑平、吴洋等(上海财经大学金融学院)

摘要:次贷危机以来,全球各主要经济体都没有表现出长期的向好趋势,黑天鹅事件频频发生,各国汇率波动更为显著。保持一国汇率稳定对国内经济的发展有着深远的意义,但前提是我们需要对危机过程中汇率波动影响因子规律的把握。然后介绍了论文数据和模型。本文选择了世界主要51个国家和地区的相关数据作为样本,所有的数据选自IMF IFS、IMF WEO及世界银行数据库,包括1980-2015年的汇率指标。在 Habib的基础上,对回归时段进行分割,更为详细地对危机各阶段汇率的波动特征予以归纳,发现危机爆发的原因会使得汇率波动的主要因素发生变化。研究发现:1)金融市场“深度”与“广度”对于发达国家的影响大于对新兴市场国家的影响;2)国内风险变量对新兴市场国家的影响稍微强于对发达国家的影响,这一结论也存在一定的合理性,因为对于投资新兴市场国家货币的投资者而言,更需要关注所投资国家的基本风险状况;3)与前文类似,可以发现金融开放度指标对于发展中国家的影响更为正面,这意味着对于新兴市场国家而言,提升其金融开放度对于提高本国危机时期的货币表现具有重要的推动作用。并在此基础上提出了相应的政策建议。

(武汉大学经济与管理学院王梓楠 等/整理)

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